太平字允中，初姓贺氏，名惟一，后赐姓蒙古氏，名太平。祖贺仁杰，父贺胜。贺胜受冤而死时，太平尚年幼，泰定帝为其父雪冤并抚恤太平。
太平性情开朗，为人正大，虽年幼却如老成人，曾拜赵孟兆页及云中吕弼为师。太平起初是承袭父职为虎贲亲军都指挥使，不久升为陕西汉中道廉访副使。文宗召为工部尚书，总管奎章阁工事。又委任为上都留守同知。顺帝元统初年(1333)，任命为枢密副使，不久升为同知枢密院事，调任御史中丞。当时中书省有个参议叫佛家闾，是个奸佞小人，御史台臣弹劾其罪，而宰臣包庇他，弹劾无效，太平因此借病辞职住家中。
至正二年(1342)，朝廷委任他为中书参知政事，辞谢；又晋升他为中书右丞，还是辞谢。直到御史祁君璧再度弹劾佛家闾并罢他的官，太平这才入朝就职。就任后实行一系列措施：宗室诸王每年所赐禄米、衣料不均，太平奏请皇上赏赐厚薄要平均；守令多失职，奏请以台阁名臣充任；遣使考核各地官吏的政绩，最好的增加俸禄，赏赐金银布帛；辽、金、宋三朝历史未修纂成功，太平竭力赞助并亲任总裁，完成其编修；市上粟贵银贱，太平用官府的钱派人收购，所得不少，其后用兵，粮饷充足。四年，升中书平章政事。五年，调任宣徽院使。
至正六年，拜御史大夫。按朝廷惯例，御史一职非蒙古皇族之姓不授，太平因而推辞，皇帝特诏赐蒙古姓并改其名。七年，任中书平章政事，国王朵而只为左丞相。朵而只提出“非得太平不与共事”，于是这年十一月拜太平为左丞相，朵而只为右丞相。至正七年，顺帝诏令修纂《后妃传》、《功臣传》，特命太平同监修国史，这是对他的特殊优遇。太平奏请：对于有妻室儿女的僧道，勒令还俗为民，以减少国家无谓的消耗；核实官俸，以防冒领；请赐经筵讲官坐，以尊崇圣贤之学；设立行都水监，以治理黄河。他还荐举隐士完者笃、执礼哈郎、董立、张枢、李孝光等人。当时天下无事，朝廷稽考古代典礼制度，凡被废者再兴办起来。太平平时好采访人才，不问南北都记录于册，届时推荐任用。
原先，脱脱被罢相位，居于西部。其父马札儿台卒，太平奏请让脱脱归葬其父，以全孝道。中书省一些人感到为难，太平道“：脱脱忠于王室，大义灭亲，今父亲病逝而不归葬，这岂不是怠慢了他。”再三向皇上请求，终于使脱脱能归家葬父。脱脱还朝拜为太傅，并不知道是太平为他出的力，反而听信汝中柏的谗言而与太平不和，要中伤太平。中书参政孔思立等，都是当时名士，为太平提拔任用，均被脱脱诬告而罢官。至正九年七月，降太平为翰林学士承旨，又诬劾他有过失，说他的儿子也先忽都不应越分娶宗室女为妻。脱脱之母知道这些事后对脱脱兄弟说：“太平是好人，对你们有何害而要除去他而后快！汝兄弟若违背我的话，那就不是我的儿子。”侍御史撒马笃在朝中扬言道：“御史欲害正人君子，败坏御史台的纲纪，天下以后将怎么治理？”太平因而卧病不起。太平的旧幕僚劝太平自杀，太平说：“我本无罪，当听命于天，若自杀，反而被认为我真有罪了。”还至奉元，杜门谢客，以读书论史而自娱。
河南人民掀起反元斗争。至正十五年(1355)诏命太平为江浙行省左丞相。尚未启程又改为淮南行省左丞相兼知行枢密院事，总领各路兵马，屯驻于济宁。当时诸军在外日久，苦于粮饷不足，太平命官府给驻军发给耕牛、农具、麦种，自给自足，所以从济宁到海州，不扰民而军饷充足。计划设立士兵元帅府，士兵轮流耕田作战。至正十六年，移镇益都，不久委任为辽阳行省左丞相。他籴粟供给京师，处置有方，从不扰害百姓。
至正十七年五月，召太平回朝任中书左丞相。这时毛贵占据山东，由河间进逼京师，朝廷内外惊骇异常，有人提出迁都，附和者异口同声。太平竭力反对，起用同知枢密院事刘哈剌不花于彰德，领兵抗击，大败毛贵军，京城得以安然无事。与此同时，浙西义军张士诚降，晋、冀、关陕一带，察罕铁木儿屡奏捷报，京城人心一致，有中兴之望。
太平提出，对于为国捐躯的忠节之臣，虽原为一般平民也应加赠谥号，有官者其子孙承袭为官。这些措置尤使人感动。当时右丞相搠思监的家人造伪钞事被查出，刑部欲逮捕搠思监。太平竭力为之辩解说：“堂堂宰相怎会干这等事，四海闻之，于国体有损。”搠思监终被弹劾罢官，太平将自己的俸禄分些给他养家饣胡口。
二皇后奇氏与皇太子策划，逼迫顺帝让位给皇太子。派宦官资正院使朴不花去示意于太平，太平默不做声。皇后又召太平至宫中，设宴敬酒，重申前意，太平仍模棱两可。这时，皇太子欲把顺帝身边的臣僚都赶走，又令监察御史弹劾顺帝最亲近的御史中丞秃鲁铁木儿，但还未及劾奏，这位御史中丞被调任他官。皇太子怀疑是太平儿子也先忽都泄露其事，更加决心要夺取太平权柄。知枢密院事纽的该知道后叹息说“：好人是国家的纲纪，如果除掉他，治国安邦将依靠何人？”他多次提醒顺帝，这才使皇太子的意图未能实现。纽的该死后，皇太子令监察御史买住、桑哥失理弹劾受太平提拔重用的左丞成遵、参政赵中等人，将二人下狱致死。太平知大势不可挽救，多次称病辞职。至正二十年二月，拜为太保，在家养病。台臣们认为，当此国家危艰之时，正需要贤才来执政济世，太平应以太保兼为宰相。顺帝不听从。
阳翟王阿鲁辉铁木儿在北边叛乱，逼进上都，皇太子奏请派太平去留守上都，实际上是要置他于死地。太平去了。同知太常院事脱欢，原为也先忽都的部将，听说阳翟王将至，率兵去把他生擒回来，太平把他送到朝廷，北边得以安宁，但太平并不以为是他自己功劳。
不久，诏拜太傅，赐田若干顷，使他回归奉元。顺帝要任伯撒里为丞相，伯撒里推辞说：“臣老了，不能胜任丞相之职，若陛下一定命我为相，那非得太平同事不可。”于是密令伯撒里留太平于京都。这时太平已启程赴奉元，行至沙井，闻皇帝有命留他，便不再前行了。皇太子深恶太平去而复留，于至正二十三年令御史大夫普化，弹劾太平故意违背圣意，当治其罪，并下令扣压留任命令和赏赐物品，令他到陕西以西的地方去居住。因搠思监的诬告，又把他安置于土蕃，不久，朝廷遣使者去逼太平自杀。太平至东胜，赋诗一篇，自杀，年六十三岁。至元二十七年，监察御史为他伸冤，请加褒赠。
其子也先忽都，名均，字公秉，太平为宰期间，也先忽都也多为朝廷效力，但终为搠思监陷害而死，年四十四岁，有诗集十卷。